دویچه بانک تمرکز خود را به سهام اروپا معطوف کرده و برای اولین بار از ژوئن، سهام اروپایی را بر سهام ایالات متحده ترجیح می‌دهد. دلیل این امر، بزرگ‌ترین شکاف ارزش‌گذاری ثبت‌شده بین این دو بازار است.
استراتژیست‌هایی به رهبری ماکسیمیلیان اولیر بیان می‌کنند که نسبت قیمت به درآمد شاخص S&P 500 ایالات متحده (SPX) در مقایسه با Stoxx Europe 600 (SXXP) اکنون بیش از ۸ واحد درصد است. حتی با حذف سهام بزرگ فناوری ایالات متحده مانند اپل (AAPL) و انویدیا (NVDA)، اختلاف ارزش‌گذاری همچنان قابل‌توجه باقی می‌ماند.
عوامل کلیدی تغییر دیدگاه دویچه بانک
ترجیح دویچه بانک به سهام اروپا صرفاً بر اساس ارزش‌گذاری نیست. این استراتژیست‌ها ترکیبی از حمایت‌های سیاست پولی، بهبود شرایط اقتصادی و تثبیت سیاسی در اروپا را به‌عنوان عوامل کلیدی معرفی می‌کنند:
- مزیت نرخ بهره: تحلیلگران انتظار دارند بانک مرکزی اروپا ۱۵۰ واحد پایه سیاست پولی را تسهیل کند. این امر به اختلاف نرخ بی‌سابقه‌ای بین اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری ایالات متحده و اوراق قرضه ۱۰ ساله آلمان منجر می‌شود.
- شتاب اقتصادی: از سپتامبر، شگفتی‌های اقتصادی در منطقه یورو در حال افزایش بوده است که این امر ناشی از کاهش نرخ بهره، بهبود شرایط مالی و رشد قوی درآمدهای شرکتی است.
- ثبات سیاسی: پس از سال پرتلاطم ۲۰۲۴ که با انتخابات در بریتانیا و فرانسه و فروپاشی ائتلاف حاکم آلمان همراه بود، به نظر می‌رسد محیط سیاسی اروپا باثبات‌تر شده است. تحلیلگران پیش‌بینی اصلاحات احتمالی مانند تعدیل در محدودیت بدهی آلمان و توصیف دولت فعلی بریتانیا به‌عنوان پایدارترین دولت از زمان برگزیت را دارند.
- پویایی تجاری ایالات متحده و اروپا: حتی در صورت وضع تعرفه‌های جدید توسط دولت دوم ترامپ، شرکت‌های اروپایی ممکن است تأثیر محدودی را تجربه کنند زیرا درآمد آن‌ها عمدتاً در بازارهای محلی تولید می‌شود. علاوه بر این، تقویت دلار آمریکا می‌تواند سود شرکت‌های اروپایی را هنگام بازگرداندن درآمد افزایش دهد.
بهبود تجارت با چین و چشم‌انداز درآمدها
تحلیلگران به نشانه‌های اولیه بهبود در چین، یک بازار کلیدی برای اروپا، اشاره می‌کنند. آن‌ها انتظار دارند که نشست کنگره ملی خلق در مارس بر تقاضای مصرف‌کننده داخلی تمرکز کند و از کسب‌وکارهای اروپایی حمایت بیشتری کند.
برای سه‌ماهه چهارم، دویچه بانک رشد درآمد ۱۰ درصدی برای شرکت‌های اروپایی (به‌جز انرژی) پیش‌بینی می‌کند که بسیار بالاتر از اجماع بازار ۱ درصد است. این حرکت درآمدی انتظار می‌رود که عملکرد سهام اروپایی را تقویت کند.
جزئیات تحلیل دویچه‌بانک
- ترجیحات منطقه‌ای: در اروپا، سهام بریتانیا بهترین پروفایل ریسک/بازده را ارائه می‌دهد، درحالی‌که سهام فرانسه در صورت بهبود بخش لوکس می‌تواند سود قابل‌توجهی داشته باشد.
- تمرکز بر بخش‌ها: دویچه بانک در برخی از بخش‌های خاص بازار، استراتژی «بیش‌وزن» (overweight) را اتخاذ کرده است. به این معنا که برای این بخش‌ها، انتظارات بیشتری نسبت به عملکرد بازار کلی دارد و توصیه می‌کند سرمایه‌گذاران سهم بیشتری از سبد خود را به آن‌ها اختصاص دهند. یکی از این بخش‌ها، بخش بهداشت و درمان به دلیل ارزش‌گذاری جذاب، رشد درآمد قوی و رابطه معکوس آن با بازده اوراق قرضه آلمان است.
- برتری شرکت‌های کوچک: دویچه بانک پیش‌بینی می‌کند که شرکت‌های کوچک نسبت به شرکت‌های بزرگ رشد درآمدی بیشتری داشته باشند، چرا ارزش‌گذاری آن‌ها نسبت به پتانسیل رشدشان پایین‌تر است و این امر آن‌ها را به انتخاب برتر برای ۱۲ ماه آینده تبدیل می‌کند.
انتظارات عملکردی
دویچه بانک، علیرغم اولویت تاکتیکی به سهام اروپا، انتظار دارد بازده سالانه مشابهی بین بازارهای اروپا و ایالات متحده در سال ۲۰۲۵ حاصل شود. این بانک پیش‌بینی می‌کند شاخص S&P 500 ایالات متحده حدود ۱۶ درصد بازده داشته باشد، درحالی‌که انتظار می‌رود شاخص Stoxx Europe 600 اروپا حدود ۱۵ درصد افزایش یابد.
این پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که هر دو منطقه فرصت‌های رشد بالقوه دارند، اما بانک معتقد است که عوامل خاصی مانند نرخ‌های بهره پایین‌تر در اروپا و بهبود اقتصادی قوی‌تر، باعث می‌شوند سهام اروپایی جذابیت بیشتری برای سرمایه‌گذاری‌های تاکتیکی داشته باشند.