سال جدید همانگونه آغاز شد که سال قبل به پایان رسید؛ رشد بازارها، حفظ اعتماد والاستریت و نبود نشانهای روشن از پایان عواملی که موتور محرک ۲۰۲۵ بودند. با این حال، دوام همزمانی حرکت داراییها همچنان محل تردید است.
سهام جهانی در نخستین نشست ژانویه افزایش یافت و روندی را ادامه داد که بخش بزرگی از سال گذشته را در بر گرفت؛ شور پیرامون هوش مصنوعی، کاهش تورم و سیاستهای حمایتی بانکهای مرکزی بر اختلافات تجاری، تنشهای ژئوپلیتیک و ارزشگذاریهای کشیدهشده غلبه کرد. برای سرمایهگذاران پیام روشن بود؛ ریسکپذیری بازده داشت.
آنچه سال را غیرعادی کرد فقط قدرت رالی نبود، بلکه گستره آن میان طبقات دارایی بود. سهام و اوراق قرضه همزمان بالا رفتند، فاصلههای اعتباری دوباره تنگتر شد و کالاها حتی با فروکش فشارهای تورمی رشد کردند. این همسویی گسترده و پایدار تا پایان سال شرایط مالی را به سطوحی نزدیک به سهلترین وضعیتهای ۲۰۲۵ رساند و ارزشگذاریها و انتظارات رشد و هوش مصنوعی را همگرا کرد.
در مجموع سهام، اوراق، اعتبار و کالاها، عملکرد ۲۰۲۵ قویترین نتیجه بیندارایی از ۲۰۰۹ بود؛ سالی که با ارزشگذاریهای بحرانی و مداخلههای سیاستی گسترده شناخته میشود.
این همجهتی، تنوعبخشی را آسان جلوه داد و در عین حال وابستگی شدید بازدهها به تداوم همان محرکها را پنهان کرد. وقتی داراییهایی که باید یکدیگر را خنثی کنند همسو حرکت میکنند، سبدها کمتر از آنچه به نظر میرسد محافظت میشوند؛ بازده انباشته میشود اما حاشیه خطا کاهش مییابد.
با ورود بازارها به ۲۰۲۶، نگرانی اصلی غیرمنطقی بودن رالی پارسال نیست، بلکه دشواری تکرار آن است. چشماندازها همچنان به سرمایهگذاری سنگین در هوش مصنوعی، رشد مقاوم و توان سیاستگذاران برای تسهیل بدون بازگشت تورم متکی است؛ اجماعی که نشان میدهد این نیروها هنوز برقرارند، هرچند بخش زیادی از خبرهای خوب پیشاپیش در قیمتها لحاظ شده است.
دامنه رالی پارسال توضیح میدهد چرا سهام آمریکا حدود ۱۸% بازده داد و سومین سال پیاپیِ دو رقمی را ثبت کرد، در حالی که سهام جهانی نزدیک به ۲۳% رشد داشت. اوراق دولتی نیز صعود کردند و خزانهداریهای جهانی با سه نوبت کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو نزدیک به ۷% افزایش یافتند.
نوسانها بهطور محسوسی افت کرد و بازار اعتبار نیز همین مسیر را پیمود؛ شاخصهای نوسان اوراق آمریکا بیشترین افت سالانه پس از دوره پس از بحران مالی را ثبت کردند و فاصلههای سرمایهگذاریمحور برای سومین سال متوالی تنگتر شد، بهطوری که متوسط صرف ریسک به زیر ۸۰ واحد پایه رسید.
کالاها نیز به موج صعود پیوستند. شاخصی که این بخش را دنبال میکند حدود ۱۱% بالا رفت و فلزات گرانبها پیشتاز بودند. طلا با تکیه بر خرید بانکهای مرکزی، سیاست پولی سهلتر آمریکا و دلار ضعیفتر به رکوردهای پیاپی رسید.
با این حال، تورم همچنان خط گسل است. هرچند فشارهای قیمتی در بخش بزرگی از ۲۰۲۵ کاهش یافت، برخی هشدار میدهند که بازار انرژی یا خطاهای سیاستی میتواند این روند را بهسرعت معکوس کند و مسیر محتمل با افزایش قیمت انرژی آغاز شود.
تنش فراتر از بازارها هم دیده میشود؛ ثروتمندترین افراد جهان در مجموع رکوردی معادل ۲/۲ تریلیون دلار به داراییهای خود افزودند، در حالی که اعتماد مصرفکننده آمریکا در دسامبر برای پنجمین ماه پیاپی کاهش یافت.
سال گذشته همچنین بازگشت راهبردهای کلاسیک تنوعبخشی را رقم زد. سبد ۶۰/۴۰ حدود ۱۴% بازده داشت و شاخص راهبرد کمّی «برابری ریسک» ۱۹% جهش کرد که بهترین عملکرد از ۲۰۲۰ بود؛ با این حال، صندوقهای متوازن هنوز هجوم سرمایهگذاران برای تعقیب عملکرد را تجربه نکردهاند.
در مجموع، تخصیصدهندگان دارایی همچنان آراماند و معتقدند شتاب اقتصاد و حمایت سیاستی برای خنثی کردن ارزشگذاریهای بالاتر کافی است و استفاده فعال از نقدینگی میتواند از شرایط کنونی بهره بگیرد، بدون آنکه نشانهای از افت فوری دیده شود.
