کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا با ایجاد یک معافیت آزمایشی پنجساله، مسیر مشخصتری برای معامله سهام توکنیزهای فراهم کرده که حقوق کامل سهامداران را حفظ میکنند. این چارچوب میتواند به شرکتهای فعال در توکنیزهسازی، مدلهای نگهداری دارایی و پلتفرمهای مالی غیرمتمرکز واجد شرایط کمک کند، اما توکنهای مصنوعی که صرفاً قیمت سهام را دنبال میکنند، خارج از این چارچوب قرار دارند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، موسوم به SEC، با این طرح آزمایشی پنجساله میتواند به بخشی از صنعت ارز دیجیتال مزیت اولیه بدهد؛ بخشی که اوراق بهادار واقعی را روی بلاکچین منتقل میکند و پلتفرمهای غیرمتمرکز را برای معامله آنها در چارچوب مقررات به کار میگیرد.
چارچوب جدید بر توکنهایی تمرکز دارد که نماینده سهام واقعی شرکتهای آمریکایی هستند و همان حقوق سهام سنتی، از جمله دریافت سود سهام و حق رأی، را حفظ میکنند. این رویکرد میتواند مدلهای مختلف توکنیزهسازی، از پروژههای تحت حمایت ناشر تا ساختارهای مبتنی بر نگهداری دارایی، را دربر بگیرد.
در مقابل، محصولاتی که تنها امکان کسب منفعت از تغییرات قیمت سهام را فراهم میکنند و حقوق واقعی سهامداری ندارند، مشمول این معافیت نمیشوند. در نتیجه، شرکتهایی که مستقیماً با ناشران همکاری میکنند، مدلهای نگهداری دارایی با حفظ حقوق کامل سهامداران و شرکتهای انتقالدهنده مالکیت میتوانند از این چارچوب استفاده کنند.
این نهاد همچنین امکان معامله سهام توکنیزه از طریق بازارسازهای خودکار یا AMMها روی بلاکچینهای عمومی را فراهم کرده است. با این حال، دسترسی به این بازارها باید کنترلشده باشد و الزاماتی مانند احراز هویت مشتری، محدودیتهای معاملاتی و سایر سازوکارهای نظارتی رعایت شود.
ورود سهام واقعی به بلاکچین
چارچوب جدید از توکنیزهسازی سهامی حمایت میکند که واقعاً نماینده اوراق بهادار پایه یا حقوق کامل مرتبط با آن باشند. این رویکرد میتواند به توسعه توکنیزهسازی تحت حمایت ناشر و پذیرش بیشتر اوراق بهادار بومی توکنیزه منجر شود.
شرکت بولیش، مالک شرکت کویندسک، نیز با خرید شرکت انتقال مالکیت اکویینیتی در حال گسترش فعالیت خود در حوزه زیرساخت توکنیزهسازی است. این اقدام در شرایطی صورت میگیرد که نهاد ناظر آمریکا به دنبال بررسی روشهای استفاده از AMMها و ساختارهای جدید بازار است.
با این حال، چارچوب جدید هنوز به معنای ایجاد یک بازار گسترده سهام روی بلاکچین نیست. SEC این طرح را گامی کنترلشده و اولیه میداند و محدودیتهایی را برای تعداد سهام قابل معامله و سهم این بازارها از حجم کل معاملات در نظر گرفته است.
سهام شرکت سکیوریتایز پس از اعلام این طرح ۱۴ درصد افزایش یافت و سهام بولیش نیز در معاملات پنجشنبه حدود ۱۰ درصد بالاتر رفت.
شرکتها حق مخالفت دارند
یکی از بخشهای مهم مقررات جدید، اعطای حق مخالفت به شرکتهای بورسی است. پیش از آغاز معامله توکنهای یک شرکت، پلتفرم معاملاتی باید ناشر را مطلع کند و ۳۰ روز منتظر بماند. اگر شرکت مخالفت کند، توکن آن نمیتواند تحت این معافیت معامله شود.
این سازوکار پس از اختلافی عمومی میان ایامسی اینترتینمنت و رابینهود اهمیت بیشتری پیدا کرده است. آدام آرون، مدیرعامل ایامسی، در تابستان از عرضه توکنهای مرتبط با سهام این شرکت توسط رابینهود بدون مشارکت ایامسی انتقاد کرده بود.
مدلهای نگهداری دارایی توسط طرفهای ثالث همچنان میتوانند در چارچوب جدید قرار بگیرند، مشروط بر اینکه توکن تمام حقوق مرتبط با سهام پایه را حفظ کند و ناشر با عرضه آن مخالفت نکند.
توکنهای مصنوعی خارج از چارچوب
محصولات مصنوعی که تنها قیمت یک سهم را دنبال میکنند و حقوق مشابه سهام واقعی را ندارند، مشمول معافیت جدید SEC نخواهند بود.
این موضوع میتواند شرکتهایی را که در خارج از آمریکا محصولات مرتبط با سهام توکنیزه عرضه میکنند، تحت فشار قرار دهد. از جمله این محصولات میتوان به توکنهای سهام رابینهود، ایکساستاکس کراکن و محصولات خارج از آمریکا متعلق به اوندو فایننس اشاره کرد. این محصولات امکان دریافت منفعت از تغییرات قیمت سهام آمریکا را فراهم میکنند، اما دارنده آنها سهامدار شرکت پایه محسوب نمیشود.
اگر این شرکتها بخواهند از مسیر جدید آمریکا استفاده کنند، ممکن است لازم باشد ساختار محصولات خود را با مقررات جدید تطبیق دهند.
رابینهود از اقدام SEC استقبال کرده و آن را نشانهای از آماده بودن آمریکا برای پذیرش توکنیزهسازی دانسته است. به گفته این شرکت، این اقدام میتواند زمینه شکلگیری بازارهای نقدشونده اوراق بهادار توکنیزه در داخل آمریکا را فراهم کند.
سهام رابینهود نیز روز پنجشنبه حدود ۲/۸ درصد افزایش یافت.
ایجاد مسیر قانونگذاریشده برای دیفای
یکی دیگر از گشایشهای مهم این طرح، امکان فعالیت پلتفرمهای مالی غیرمتمرکز قانونگذاریشده در معاملات سهام توکنیزه است.
طبق این معافیت، بازارهای اوراق بهادار توکنیزه میتوانند برای معامله سهام توکنیزه آمریکا از AMMها استفاده کنند، بدون آنکه الزاماً مانند بورسهای سنتی اوراق بهادار ثبت شوند. در مقابل، صرافیهای متمرکز رمزارزی مانند کوینبیس و کراکن ممکن است خارج از این چارچوب قرار بگیرند. سهام کوینبیس نیز روز پنجشنبه حدود ۵ درصد افزایش یافت.
این تغییر میتواند فعالیت بیشتری را به بلاکچینها و برنامههای معاملاتی غیرمتمرکز منتقل کند. از جمله شبکههایی که ممکن است از افزایش استفاده از داراییهای توکنیزه منتفع شوند، اتریوم، سولانا و بیانبی چین هستند. برنامههای معاملاتی غیرمتمرکز مانند یونیسواپ، آئرودروم و ریدیوم نیز میتوانند از این روند بهره ببرند.
فناوری این بازارها میتواند روی بلاکچینهای عمومی و بدون نیاز به مجوز اجرا شود، اما دسترسی به خود بازار باید کنترلشده باشد. در عمل، این روند میتواند به شکلگیری نسخهای قانونگذاریشده از دیفای برای اوراق بهادار آمریکا منجر شود؛ نسخهای که از فناوری معاملاتی رمزارز استفاده میکند اما احراز هویت مشتری، محدودیتهای معاملاتی و نظارت بازار اوراق بهادار را نیز در خود جای میدهد.
با وجود این، نحوه استفاده پلتفرمهای فعلی دیفای از این معافیت همچنان مشخص نیست. الزامات کنترل دسترسی میتواند استفاده صرافیهای کاملاً غیرمتمرکز یا بدون مجوز را دشوار کند و آنها را به ایجاد زیرساختهای دارای مجوز در کنار فناوری دیفای وادار سازد.
همچنین الزام تأیید داراییها و کنترل دسترسی ممکن است باعث شود پذیرش این چارچوب بهتدریج انجام شود و دامنه اولیه آن حتی در میان پلتفرمهای متمرکز نیز محدود باقی بماند.
در حال حاضر، SEC دامنه این آزمایش را عمداً محدود نگه داشته است. بازارها با محدودیت تعداد سهام قابل معامله و سهم خود از حجم کل معاملات مواجهاند و شرکتکنندگان نیز باید مجوز دسترسی داشته باشند.
با این حال، چارچوب جدید یک مسیر مشخص در آمریکا برای معامله سهام واقعی و توکنیزه روی بلاکچینهای عمومی ایجاد کرده است. همچنین ممکن است شرکتها را به طراحی محصولات تازهای سوق دهد که با این مقررات سازگار باشند.
سازندگان محصولات توکنیزه در هفتهها و ماههای آینده احتمالاً محصولات خود را برای انطباق با این مقررات بازطراحی خواهند کرد و محصولات جدیدی نیز میتوانند وارد بازار شوند.
